Для 40-летнего Юрия Буца этот материал оказался очень полезным, поскольку он не участвовал в пересмотре долгов, запрошенном Украиной в 2015 году после аннексии Крыма Россией, и быстро воспользовался опытом реструктуризации.
Помощь МВФ была неоценима, его сотрудники работали с бешеной скоростью и помогли преодолеть множество препятствий.
Реструктуризация
Столкнувшись с экономикой, разрушенной войной, к августу 2022 года Украина договорилась с кредиторами о прекращении выплат по своим облигациям. Поскольку конца конфликта не видно, на прошлой неделе страна ратифицировала одну из самых быстрых - и самых крупных - реструктуризаций долга в истории. По своим масштабам она может сравниться только с теми, о которых договорились Аргентина и Греция, как отмечает в своем отчете Reuters.
Сумма долга превышала 20 миллиардов долларов, и благодаря согласованной реструктуризации Киев сэкономит 11,4 миллиарда долларов в течение следующих трех лет, что крайне важно как для текущих военных действий, так и для программы Международного валютного фонда.
«Стабильная ситуация, когда больше нет никаких сомнений, может пойти только на пользу Украине», - сказал Reuters Арвинд Туэркнер, управляющий директор по Украине и Молдове Европейского банка реконструкции и развития, одного из основных многосторонних партнеров Киева.
О том, как было достигнуто соглашение Украины с держателями облигаций, Reuters сообщает на основе интервью с пятью источниками из правительства и инвесторов, которые участвовали в переговорах и согласились говорить с агентством на условиях анонимности.
Украина - МВФ: приостановка переговоров
Первоначальные переговоры между правительством и кредиторами прошли не так, как планировалось. Переговоры, состоявшиеся в июне, были приостановлены через две недели после того, как представители ключевых держателей облигаций пожаловались на то, что сокращение долга, которое требовала Украина, было «значительно выше» ожидаемых 20% и рисковало нанести «существенный ущерб» отношениям.
Когда до истечения срока моратория на выплаты в августе 2022 года осталось менее двух месяцев, Дом Ротшильдов организовал личные встречи в элегантных парижских офисах фирмы на лиственной авеню де Мессин. Ранее, 16 июля, представители ведущих мировых фирм по управлению активами, их юридические и финансовые консультанты прибыли в Париж, где встретились с Буца и давними юридическими консультантами Украины, компанией White & Case и командой Ротшильдов.
Для проведения совместных обсуждений и выработки индивидуальных стратегий на переговорах был зарезервирован ряд переговорных комнат, украшенных изображениями знаменитых виноградников Ротшильдов. По словам источников из правительства и кредиторов, настроение с самого начала было реалистичным. Все приехали с надеждой на заключение сделки, хотя обе стороны были еще очень далеки от этого.
Крайняя неопределенность
У обеих сторон были причины вернуться к переговорам. Помимо приближающегося крайнего срока, МВФ, предоставляющий Украине помощь в размере 15,6 миллиарда долларов, только что обновил свои прогнозы. Они отражали ухудшающуюся экономическую картину, но, тем не менее, давали новую базу для работы.
Украина начала с представления своего предложения. Члены группы ключевых держателей облигаций, представляющие крупнейших мировых управляющих активами, таких как BlackRock и Amundi, также объяснили свои требования: Украина должна немедленно возобновить «купонные» выплаты, предложить путь к более высокой рекапитализации и, самое главное, «не усложнять ситуацию».
По словам одного из источников, эксперты МВФ были наготове и в Киеве, и в Вашингтоне, надеясь на отличную сделку. Это было крайне важно для проведения моделирования, необходимого для определения того, что любой предложенный компромисс будет означать для долгосрочной устойчивости долга Украины. Помощь Фонда была неоценимой; его сотрудники работали с бешеной скоростью и помогли преодолеть множество препятствий.
Споры о том, как использовать замороженные активы России и путаница в новой политике МВФ, призванной помочь ей приспособиться к реальности полномасштабной войны, стали сигналом к тому, что переговоры не смогут начаться на весеннем заседании МВФ в апреле, как предполагалось изначально, и проблемы еще оставались.
Команда Буца и МВФ также были непреклонны в том, что не может быть ничего похожего на дорогостоящие «варранты» ВВП, использованные для достижения реструктуризации 2015 г. По их условиям, Киев должен увеличить большую часть своего экономического производства, если номинальный ВВП превысит 125,4 млрд долларов и ежегодный рост достигнет 3%.
Однако Украина предоставила альтернативу в виде более простых облигаций, привязанных к ВВП, и кредиторам также были предложены прямые купонные выплаты, которые они хотели получить, начиная со ставки 1,75% и в конечном итоге повышаясь до 7,75%.
Структурированные таким образом, чтобы их можно было использовать в основных индексах облигаций, и поэтому легче покупать и продавать, они означали, что разрыв между двумя сторонами был настолько хорош, что его удалось преодолеть. Осталось только напечатать мелкий шрифт, и парижане отправились в город, где полным ходом шла подготовка к Олимпийским играм.
Автомобильная авария
Однако драма еще не закончилась. Возвращаясь из польского аэропорта, где приземлился самолет Буцы, самый надежный маршрут с тех пор, как российское вторжение остановило полеты из Киева, водитель свернул, вызвав дорожную аварию.
Возможно, никто и не пострадал, но Буца теперь сидел в офисе страховой компании во Львове, заполняя формы и принимая звонки, чтобы завершить заявление о том, что реструктуризация в размере 20 миллиардов долларов в принципе согласована. По итогам голосования держателей облигаций, которое было проведено с большим энтузиазмом, решение было поддержано более, чем на 97%.
Эпилог: о том, что именно банк Ротшильда попросил взамен, не сообщается...
