Принятие Европейским союзом "Положения о рынках криптоактивов" (MiCA) стало важной вехой для криптоиндустрии. С началом поэтапного внедрения MiCA этим летом ЕС впервые приглашает участников криптовалютного рынка в периметр регулирования. И хотя впереди еще много неопределенностей и проблем, есть надежда, что MiCA станет важным шагом на пути к долгосрочной стабильности криптовалютных рынков, усилению защиты пользователей и созданию более привлекательной инвестиционной среды для предпринимателей.
Разработчики MiCA сделали ряд правильных вещей. Одной из них было признание того, что некоторые аспекты криптоэкосистемы (например, децентрализованные смарт-контракты и НФТ) не вписываются в существующие европейские концепции регулирования финансовых систем (т. е. MiFIDs). Эти виды деятельности справедливо оставлены за рамками MiCA, с пониманием того, что они станут предметом дальнейшего нормотворчества позднее.
В соответствии с MiCA, на некоторые токены "электронных денег", привязанные к доллару США, включая USDT, USDC и BUSD, распространяются ограничения на эмиссию и транзакции. Согласно правилам ЕС, лимиты для этих инструментов (а также некоторых других) составляют 1 миллион транзакций по объему или 200 миллионов евро по условной стоимости.
Принятые ограничения не только слишком малы для поддержания текущего уровня активности, но и, скорее всего, приведут к серьезным сбоям в нормальном функционировании криптовалютной экосистемы. Общая капитализация рынка стейблкоинов в мире составляет 162 миллиарда долларов. USDT, USDC и BUSD в совокупности составляют примерно 75% от этой суммы.
Доля Европы в этих цифрах уже на порядки превышает существующие лимиты, что обеспечивает практически немедленную необходимость принятия мер по ограничению их использования после введения MiCA. Причина, по которой все это имеет значение, заключается в том, что стабильные монеты стали неотъемлемой частью обеспечения ряда критически важных сценариев использования - в частности, неспекулятивных.
Важно, что стейблкоины служат мостом между фиатным миром традиционных финансов и цифровыми активами. Являясь надежным хранилищем стоимости для инвесторов, они представляют собой безопасное убежище от более волатильных активов - противоположность "криптоказино", к которому сложилось столь скептическое отношение.
Стейблкоины оказались незаменимы в трансграничных платежах, не в последнюю очередь потому, что они могут защитить тех, кто находится в странах, столкнувшихся с гиперинфляцией или другими рисками обесценивания местной валюты. Стейблкоины также часто используются для взаимодействия со смарт-контрактами и, следовательно, являются центральным компонентом экосистемы кредитования и получения прибыли.
Ограничивая такую процветающую и растущую область экосистемы цифровых активов, MiCA рискует подорвать одну из своих главных целей: способствовать развитию динамичной и инновационной индустрии в регионе.
Ограничения на электронные деньги также могут поставить Европу в невыгодное положение по сравнению с другими юрисдикциями, которые не вводят подобных мер. Хотя эти ограничения, вероятно, направлены на защиту евро и снижение потенциальных системных рисков, связанных с масштабным использованием стабильных монет, чрезмерно жесткие ограничения будут сдерживать рост и внедрение стабильных монет, и создадут значительные неудобства для эмитентов и пользователей их в странах ЕС. По вышеизложенным причинам компетентные европейские органы должны пересмотреть ограничения на использование электронных денег.
По мере того, как Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, Европейское банковское управление и другие европейские органы власти занимаются вторичным нормотворчеством и разработкой технических стандартов, остается надежда, что такие изменения могут быть осуществлены, не дожидаясь принятия MiCA II. Например власти могут принять более тонкую многоуровневую систему, которая вместо этого устанавливает лимиты в зависимости от размера и срока погашения эмитента.
Каким бы ни был метод, должно быть возможно найти лучший баланс конкурирующих интересов и проблем, чем тот, который мы имеем сегодня в MiCA. При всех своих потребительских преимуществах стейблкоины также затрагивают вопросы монетарной политики, эмиссии суверенных долгов и конкуренции за экспорт глобальной "мягкой силы". Европейские регуляторы вправе действовать осторожно, но не в ущерб технологии, являющейся основой для всей криптовалютной экосистемы. В конечном итоге, если рынки цифровых активов будут процветать в Европе в рамках MiCA, стабильные монеты тоже должны получить условия для процветания.
