«В то время, как перспективы экономики США могут выдержать более высокую доходность государственных облигаций, этого нельзя сказать о Европе», - говорится в заявлении компании. Несоответствие между экономиками двух стран связано с тем, что в США денежно-кредитная политика, поддерживающая экономику, сопровождается соответствующими фискальными мерами, тогда как в Европе они отстают. «Таким образом повышение доходности в еврозоне может привести к более быстрому ужесточению финансовых условий, чем в США, что подорвет возможное восстановление», - поясняет Saxo Bank.
Проблема, с которой сталкивается ЕЦБ, заключается в том, что, поскольку доходность облигаций США продолжает расти, они будут лучшей альтернативой для инвесторов, чем европейские государственные облигации.
Как поясняет Saxo Bank, пример греческих облигаций является типичным, поскольку ценные бумаги, которые считаются наиболее рискованными в еврозоне, предлагают ту же доходность, что и соответствующие государственные облигации США, если принять во внимание хеджирование.
«Поскольку доходность в США продолжает расти, мы полагаем, что продажа облигаций в качестве инвестиций по другую сторону Атлантики станет более привлекательной для инвесторов, исходя из соотношения риска и прибыли», - объясняет Saxo Bank.
Аналитики предупреждают, что такой сдвиг на рынках сначала будет угрожать Греции и Португалии, но может спровоцировать более широкую распродажу всех облигаций региона, что, в свою очередь, приведет к быстрому росту доходности всех государственных облигаций.
Этот кризис не будет сопоставим по интенсивности с кризисом 2011 года, но он принесет снижение доходности, которое отразится на рейтингах и финансовом положение Греции. «Это означает, что мы, вероятно, увидим быстрое снижение доходности с нуля до 100 базисных пунктов, что резко ужесточит финансовые условия в самых слабых европейских странах», - сказал Saxo Bank.
В этих условиях программа ЕЦБ по пандемическим ценным бумагам (PEPP) окажется неадекватной, считают аналитики. Это означает, что центральному банку придется изменить условия программы, чтобы выкупить больше облигаций наиболее уязвимых стран. В то же время Европейский союз должен будет предпринять дальнейшие шаги в направлении финансового союза, заключает Saxo Bank.