Всего три года назад нормальный выход Греции от программы спасения казался бы невообразимым. В первой половине 2015 года все были уверены, что Греция из-за действий новоизбранного радикально-левого правительства Алексиса Ципраса осуществит Grexit из зоны Евро. После того, как поспешно проведенный референдум вызвал громкий отказ от условий кредиторов для дальнейшей помощи, Германия начала требовать временного изгнания Греции из еврозоны. Когда греческие банки уже фактически закрылись, Ципрас в итоге сдался, согласившись на новые реформы. Но даже тогда будущее Греции еще казалось неопределенным.
Греция и Еврозона избежали от худшего из возможных результатов, которые вырисовывались во время кризиса в 2015 году. Но линии разломов остаются до сих пор.
Лидеры стран Еврозоны были в отчаянии, чтобы избежать разрыва валютного союза; любой выход вообще поставит под сомнение предполагаемую безотзывность евро, побуждая финансовые рынки делать ставки против других стран с экономикой. С другой стороны, должен был быть какой-то способ дисциплинирования страны, которая стремилась использовать этот основополагающий недостаток.
Эта ошибка возникла из-за того, что еврозона должна была быть чистым и простым валютным союзом без каких-либо фискальных связей или поддержки. Это принятие желаемого за действительное не пережило первой проверки реальностью, когда Греция потеряла доступ к финансовым рынкам весной 2010 года. Страны еврозоны поспешно отказались от эскалации от условий прописанных в Маастрихтском договоре 1992 года, в котором изложены основные правила единой валюты. В удобной правовой интерпретации договора, в конце концов спасение оказалось возможным- пока они принимали форму займов, а не превратились в прямые сокращения долга.
Это является источником продолжающегося тяжелого положения Греции. Несмотря на то, что сегодня страна выходит из программы спасения, она остается должна своим кредиторам в еврозоне и тем огромным кредитам, которые они получили. Это объясняет львиную долю своего огромного государственного долга, который при 180 процентов ВВП является самым высоким в Европе. (Только Япония имеет более высокий долг как долю ВВП, но в критическом контрасте с Грецией большинство из них составляют сами японцы, а не иностранные кредиторы).
Высокий государственный долг делает страны уязвимыми от капризов рынков. Они должны быть очень гибкими, чтобы получить доступ к частным источникам кредитования, и даже тогда из-за настроения рынка сиутация может ухудшиться, если инвесторы теряют желание рисковать. Греция больше не будет защищена программой спасения, Греции придется снова использовать рынки для рефинансирования существующего долга, поскольку официальные кредиты треюуют погашения. Вот почему в идеальном мире Греция оставила бы свою третью выручку с гораздо более низкой задолженностью за счет прямого снижения номинальной стоимости кредитов в еврозоне.
Тем не менее, любые такие «стрижки» являются проклятием для европейских кредиторов, которые виноваты в том, что они вернулись к правилу отказа от помощи, и опасаются, что их налогоплательщики откажутся от явных потерь по кредитам Греции. Вместо этого, еврозона долгое время проводила скрытую политику облегчения долгового бремени с помощью других средств. Процентные ставки, которые были первоначально карательными, теперь как можно ниже, а процентные платежи откладываются на большой кусок кредитования. Сроки погашения кредитов были расширены и растягиваются на протяжении десятилетий. Еврогруппа еще раз помогла этому процессу в июне, когда она проложила путь для выхода Греции из спасательной программы.
Такое беспрецедентное усилие было бы неблагоприятным и в лучшие времена, но сейчас далеко не лучшие времена. Наряду с бременем долга, с обеих сторон есть разочарование. Кредиторы из севера Европыс обвиняют греков в отсуствии жесткости в сборе налогов. Греки обвиняют своих спасателей в строгих и непопулярных реформах, которые им пришлось терпеть.
Экономическое чудо - устойчивый период быстрого роста - необходим, если Греция желает избежать своих долговых цепей. Поскольку ВВП страны за период спасения существенно упал рост экономики может быть вполне возможным, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Но дальнейшие прогнозы все же обескураженно низки, что говорит о том, что Греция не сможет выйти из кризиса. МВФ прогнозирует долгосрочный рост реального ВВП примерно на 1 процент в год. Даже эта скудная оценка может оказаться оптимистичной; Греция сейчас сталкивается с особенно неблагоприятной демографией, поскольку старение сокращает население трудоспособного возраста.
Нежелание Еврозоны противостоять истине и списать часть своих кредитов для Грецию ошибочно. Его политика предусматривает сохранение Греции в цепях долгов на десятилетия вперед, а кредиторы еврозоны - фактически ее тюремщики. Это не способ создать новые и более счастливые отношения между еврозоной и ее блудным ребенком.
[Reuters]
Пол Уоллес - лондонский писатель. Бывший редактор экономической теории «Экономист», автор «Евро-эксперимента», опубликованный издательством Cambridge University Press. Мнения, выраженные в этой статье, не относятся к новостям Reuters.
