Греция остро нуждается в ясности мышления. Единственная причина, по которой страна не так давно объявила дефолт по своим долгам заключается в том, что Европейский Центральный Банк продолжает предоставлять средства греческому Центральному Банку через свои схемы чрезвычайной поддержки ликвидности (ELA). Греческий Центральный Банк, в свою очередь, дает деньги коммерческим банкам страны, которые кредитуют граждан и иностранных кредиторов. Проблема заключается в том, что обе группы заемщиков переводили крупные суммы денег в другие страны.
В результате, овердрафтное кредитование греческого Центробанка росло за последние месяцы почти на 1 млрд евро в день. Если Греция объявит дефолт и покинет еврозону, эти овердрафты останутся непогашенными.
Финансирование ELA предполагает, что греческая экономика временно неликвидна, но не неплатежеспособна. Это предположение заведомо ложно. Несмотря на всю боль, которую Греция пережила - 30% падение совокупного спроса с момента последнего циклического пика и рост безработицы до более чем 25% рабочей силы - греческая экономика по-прежнему далеко не достаточно конкурентоспособная чтобы погасить свои долги.
Одной из причин является то, что коррупция продолжает оставаться высокой, а административный потенциал взимания налогов крайне низким. Меж тем, домохозяйства с низким уровнем дохода несут основную тяжесть жесткой экономии. Иными словами, бардак продолжается.
Но позволить Греции объявить дефолт и продолжить оставаться в еврозоне не вариант: это будет означать, что другие страны еврозоны могут накопить огромные долги, финансируемые ЕЦБ, не имея намерения их погашать. Финансовая ответственность в еврозоне будет подорвана навсегда.
Тем не менее, принужденный дефолт - против воли Греции - также не вариант, что значило бы ввергнуть страну в экономическую, социальную и политическую нестабильность и что, несомненно, будет иметь серьезные последствия за пределами страны.
На мой взгляд, есть только два жизнеспособных варианта. Первый - и наиболее желаемый - для ЕЦБ реально оценить отсутствие платежеспособности у Греции и прекратить предоставление средств ELA ее банковской системе. Это спровоцирует кризис неплатежеспособности, но осознавая надвигающуюся катастрофу, Греция признает необходимость взять на себя обязательства по структурным реформам, которые в ее же собственных долгосрочных интересах: повышение гибкости рынка труда, продажа государственных предприятий, которые в большинстве других европейских странах уже находятся в частных руках и меньшие траты на бюрократию госсектора.
В то же время Греция должна гарантировать, что от этих реформ не пострадают беднейшие слои населения, путем введения активной политики на рынке труда (например, субсидий для обучения и долгосрочного найма безработных). Кроме того, Греция должна взять на себя обязательство автоматически реализовать финансовый план, определяющий долгосрочное соотношение национального долга к ВВП, курс конвертации к этому отношению и степень финансовой контр-цикличности.
Слишком много о том, что должна сделать Греция. В свою очередь, кредиторы должны согласиться на еще одно единовременное списание долга - достаточно большое, чтобы позволить Греции реально погасить свои долги в будущем, но и достаточно малое, чтобы избежать ненужных переводов кредита. Греция останется в еврозоне, потеряв часть своего фискального и структурного суверенитета.
Если этот первый вариант отклоняется - вероятный исход, учитывая нынешнюю игру политической конфронтации - Греция объявит дефолт. Но это может подготовить почву для второго варианта, который я бы назвал "Новое начало программы."
В рамках этой программы страны-кредиторы спишут греческие долги на условии того, что страна покинула еврозону добровольно. Это даст Греции возможность начать все заново за пределами валютного союза: она может реструктурировать свою экономику без вмешательства извне, как и вернуться в еврозону позднее, уже на новых условиях - на этот раз без ложных статистических предлогов или нереальных ожиданий.
Такой вариант позволит греческому правительству заново стимулировать конкуренцию, побороть коррупцию и создать основы для долгосрочного роста. Это будет нелегко, но это уже не будет процессом, который Греция считает унизительным, а страны-кредиторы раздражительным.
Этот второй вариант был бы менее желателен, чем первый. Спекулятивная неопределенность, связанная с "Grexit" вполне может стать угрозой другим странам еврозоны (например, Кипру и Португалии), в то время как Греция, с девальвированной драхмой нашла бы непомерно дорогим импорт товарного производства, став перед проблемой расширения базы высокооплачиваемых рабочих мест.
Но второй вариант также станет новым началом для всей еврозоны. Его государства-члены признают, что валютный Союз невозможен без финансовой и структурной координации. Минимальная бюджетная координация должна будет включать автоматически реализуемые национальные планы, сформулированные правительством каждой страны заранее.
Как эквивалент, структурная координация должна, как минимум, сосредоточить средства Европейского Союза на странах с долгосрочными дефицитом текущего счета, с тем, чтобы повысить их конкурентоспособность за счет инвестиций в их человеческий капитал. Учитывая, что нынешние механизмы не являются ни доверительными, ни устойчивыми, еврозона нуждается в этом "новом начале", независимо от того, какой вариант в конечном итоге Греция изберет.
Источник: http://www.project-syndicate.org/commentary/new-beginning-for-greece-eurozone-exit-by-dennis-j--snower-2015-06
*Деннис Дж Сноуер - Президент Кильского Института мировой экономики и профессор экономики в Университете Кристиана-Альбрехта (г. Киль, Германия)
Перевод: М.Оливарез
