Выход Греции однозначно будет иметь далеко идущие последствия для еврозоны, главным образом ослабляя единство последней. Вопрос об укреплении отношений станет ребром в попытке уменьшить риски других потерь. Grexit безусловно создаст целый ряд прецедентов, влияющих на электорат и поведение политиков в других странах Союза.
Референдум
Если греки выбирают референдум, это станет посылом мощного сигнала того, что они, а не центральные банкиры, чиновники и политики во Франкфурте, Брюсселе и Берлине удерживают судьбу евро в своих руках. Если же решение уйти принимают греческие политики, основываясь на избирательном мандате, это послужит уроком для избирателей думать дважды прежде чем голосовать за сторонников антиэкономии, как и уроком для политиков об опасности балансирования, особенно если Grexit произойдет почти случайно.
Если проблемы с финансированием, стоящие перед правительством и банками выходят из-под контроля, сработает контроль за движением капитала, провоцируя голосование в Греции, будь то парламентские выборы или референдум, что гораздо более вероятно. Политики небольших стран с большей вероятностью станут заключать сделки с кредиторами, а политики в странах-кредиторах скорее всего предложат более выгодные условия, включая облегчение долгового бремени. Ведь уходя Греция почти наверняка объявит дефолт по своим долгам в одностороннем порядке.
Меж тем, во власти Grexit устранить неопределенность того, как покинуть единую валюту. Евро не был создан с "подушкой безопасности". Если Греция действительно уйдет, она создаст прецедент подражания, введя в практику возможность выхода из Союза.
И самое главное, Grexit может задать экономический прецедент. Если после выхода из еврозоны греческая экономика восстановится, убедить остаться другие страны станет гораздо сложнее.
Жизнь вне Еврозоны
Однако, сценарий болезненной экономической "загробной жизни" кажется наиболее вероятным. Экономика Греции впадет в состояние с резким и устойчивым сокращением объемов кредитования и увеличения неопределенности, возвращаясь к глубокой рецессии. Существует значительный риск дальнейшего, долгосрочного ущерба, который нанесут экономике сокращения рабочих мест и компаний.
При этом обесценивание валюты станет палкой о двух концах. Располагаемый доход будет испытывать болезненное давление, в связи с подорожанием импорта. Но именно это позволит хотя бы частично стимулировать импульс греческого экспорта, при условии, что компании других стран в еврозоне не выведут поставки за пределы Греции, во избежание перерасчета на драхмы. Кроме этого, приток иностранного капитала навряд ли произойдет раньше, чем политическая и экономическая неопределенность будут устранены.
В долгосрочной перспективе скажется и отсутствие преимуществ членства в еврозоне. Таких, как расширение торговли и конкуренции, более-эффективное распределение ресурсов, страхование от риска, исходящего от беспрепятственного доступа на европейские рынки, как и большей стабильности ведения экономической политики, регулируемой профессиональными институтами за пределами Афин.
Сложность создания надежной внутренней политики в период после Grexit не следует недооценивать.
Помимо этих краткосрочных проблем, есть два важных среднесрочных последствия, которые стоит учесть.
После Grexit еврозона станет более восприимчивой к спекулятивной атаке на валютный союз, подобной той, что мир наблюдал в 2012 г. Учитывая возобновление суверенного стресса в небольших странах, инвесторы быстро начнут требовать внушительную компенсацию за риск того, если оплата не сможет пройти в евро в случае сценария форс-мажора. Расходы будут приостановлены, а капитал пролетит мимо заинтересованных стран.
Самый мощный инструмент политики Европейского центрального банка - его программа количественного смягчения (ПКС) не предназначен для решения данной проблемы. Скупка суверенных облигаций на вторичном рынке не может быть достаточной для стабилизации рынков в будущем. ПКС может быть использована только для поддержания стран, проводящих политику реформ.
Нам придется наблюдать реакцию борьбы с силами, угрожающими растерзать еврозону на части. При этом Grexit в конечном счете может даже привести к сближению зоны с фискальным союзом и единому выпуску долговых обязательств, идя рука об руку со структурным реформам и помогая превратить еврозону в оптимальную и гораздо более стабильную валютную зону.
Вопрос достаточно спорный, договорятся ли лидеры Греции с кредиторами и избегут ли выхода из еврозоны. Но расчетливым политикам и инвесторам придется потратить немало времени в поисках ответов на вопросы, что мог бы за собой повлечь Grexit.
*Ричард Барвелл - Европейский экономический эксперт Королевского Банка Шотландии.
